起帆电缆2020年上半年业绩持续增长规模扩张效应显现电线电缆被誉为国民经济的“血管”和“神经”，是国民经济中最大的配套行业之一，最终应用于国民经济的各个领域。

　　7月31日，上海地区规模最大的电线电缆生产销售商、全国最大的布电线产品生产和销售企业—起帆电缆（605222.SH）在上海证券交易所上市。

　　电线电缆被誉为国民经济的“血管”和“神经”，是国民经济中最大的配套行业之一，最终应用于国民经济的各个领域。回溯起帆电缆过往，资历可谓“流光溢彩”。该公司曾为FAST望远镜工程、C919大飞机工程供应材料，还是上海虹桥机场、上海浦东国际机场、沪杭高速、杭州湾跨海大桥CQ9电子平台、上海轨道交通、上海世博等重点工程项目的供应商。20多年来依靠着过硬的产品质量，在行业内享有一定的盛名，并连续多年入选“中国线日，起帆电缆发布的招股说明书显示，其2018年、2019年的业绩均实现了快速增长。另外，该公司在上半年新冠肺炎这只“黑天鹅”的冲击下，业绩依然实现了增长，稳定性较高。未来随着下半年国内经济回暖，下业逐渐复工复产，该公司的业绩或将迎来进一步增长。

　　除此之外，起帆电缆的信用政策相对同行业占有优势，应收账款余额占营业收入比重远低于同行业平均水平，相对更为充足的营运资金将对其经营发展能起到保驾护航的作用。

　　起帆电缆最早成立于1994年5月，由周桂华、周桂幸和周供华等9名股东发起成立。成立之初便以生产和销售电线电缆为主，最初产品主要包括塑料绝缘低压电力电缆和普通电气装备用电线电缆。

　　招股书显示，2018年、2019年起帆电缆实现的营业收入分别为632267.79万元和764724.43万元，同比分别增长了37.50%、20.95%，增长速度较快，平均增速为29.23%。

　　从该公司的收入结构来看，收入主要由电力电缆类业务及电气装备用电线电缆类业务贡献。其中，电力电缆类业务在2019年实现的收入相较于2018年增长了7.6亿元，占总营业收入的比重为57.85%，对起帆电缆的收入贡献最大；而电气装备用电线亿元。

　　该公司表示电力电缆类业务2019年实现了较大的增长，主要系国家对电缆企业加大监管力度，下游客户更多选择质量优、技术过硬、品牌知名度较高的大型电缆生产企业，使得众多技术差、品牌知名度低的中小型电缆企业陆续退出电力电缆市场竞争。因此，公司牢牢抓住了市场机遇，加大电力电缆推广力度，尤其是加大中国铁建（601186）SH）、国家电网、中国建筑（601668.SH）等大型工程建设类直销客户的开拓力度，使其销量增加，销售收入提升。

　　而另一方面，电气装备用电线电缆业务的销售金额上升，主要系公司以性价比优势抢占市场、提高产品知名度使得下游客户对公司品牌不断认可，同时大型工程类直销客户以及房地产类集采客户增加带动电气装备用电线电缆销量的稳步提升。

　　受益于收入增长给起帆电缆带来的丰厚利润，2019年起帆电缆实现的归属于母公司的净利润（以下简称“归母净利润”）为33,334.87万元，同比增速达32.67%。

　　值得一提的是，虽然一季度受疫情影响下游需求不足，短期造成起帆电缆销量小幅下降，但该状况在第二季度复工复产后迅速得到了恢复。

　　7月30日，据起帆电缆发布的半年报显示，2020年1-6月实现的营业收入为353953.59万元，同比增长2.96%；实现的归母净利润为14,961.66万元，同比增长2.08%。在申万行业分类之线缆部件及其他行业中营业收入增长速度及归母净利润增长速度均位列同行业可比公司的第6位（8月17日前已公布业绩的公司）。根据当前的业绩成长情况，能够窥见的是，起帆电缆的抗风险能力较为强劲，业绩不仅得到了复苏，还实现了小幅增长。

　　起帆电缆所在的电线电缆行业是国民经济中最大的配套行业之一，产品应用于国民经济的各个领域，是各产业的基础。因此，随着中国及全球经济的持续增长，“补短板”等宏观政策保障基础设施建设的持续投入，电线电缆行业规模将不断增加，国内和国际电线电缆市场发展前景广阔。

　　国际市场研究机构Transparency Market Research发布的报告称，2018-2026年全球电线电缆市场年复合增率约为4.1%，全球电线电缆市场需求的稳步增长将支撑电线电缆行业的长远发展。根据中投顾问产业研究中心出具的报告，2022年中国电线电缆行业销售收入将达到1.72万亿元，复合增长率达5.12%。Market Research Reports预测，到2020年中国电线万亿元。

　　起帆电缆所在的电线电缆行业具有明显的规模经济效应。以规模效应带来的优势，构筑外来竞争对手的进入壁垒。2017年，日本、美国等国家的主要电线电缆制造商前十家厂商销售额占本国销售额的比例均超过60%，而我国仅约为10%。

　　首先，经过20多年的发展，起帆电缆已拥有111项专利，5万种规格产品，基本覆盖电力电缆和电气装备用电缆的大部分品种和规格。尤以高柔性机器人电缆（耐弯折达2000万次）、军用水密封电缆（耐水压10兆帕）、耐寒电缆（零下80摄氏度）等高端特种产品领先国内平均水平。其次，该公司的池州生产地基及金山生产基地目前年产能约150万公里，生产规模稳居行业前列，并连续多年入选“中国线位，在国内电线电缆市场有一定的影响力。

　　适逢2017年3月陕西西安奥凯问题电缆事件后，产品质量差和品牌知名度低的中小型电缆企业逐步退出市场竞争，起帆电缆牢牢抓住市场机遇，于同年4季度开始调整销售策略，主动让利，以产品的高性价比优势不断扩张市场，增加市场占有率，扩大品牌知名度。

　　截至2019年，起帆电缆的规模扩张策略效果得到了显现，大型轨道交通、重点工程建设类直销客户得到增多，收入实现了快速增长，同时盈利能力也得到增强。从该公司的直销收入毛利率便可反映出来，2018年时该指标为15.82%，2019年已达18.33%，增加了近2.5个百分点，规模经济效应突显。

　　8月19日，起帆电缆发布了《关于与安徽池州高新技术开发区管委会签订工业项目进区合同书的公告》显示，在当前公司产能无法满足快速增长的订单需求下，为扩大产能紧跟需求，公司与安徽池州高新技术开发区管委会签署了工业项目进园合作书，拟在安徽池州高新技术开发区投资建设电线电缆产业园项目。

　　该项目总投资预计为15亿元，项目建设分为两期，一期将于该公司与国土部门签订《土地出让合同》之日起12个月内开工建设，工期24个月；二期预计2025年底前开工建设，规划总用地面积1000亩。主要用以建设厂房、生活配套、物流等相关措施，同时引进各种国内外先进的生产和检测装备，建成电线电缆产业园。

　　预计该项目建成，起帆电缆的供货速度优势将更好体现，产品结构也将更加丰富，同时该公司的规模效应也将得到更大发挥，进而使其核心竞争力得到进一步提升。

　　另值一提的是，2018年、2019年，起帆电缆的应收账款余额占营业收入的比例分别为13.75%、14.57%；而同行业可比公司的均值则分别为22.09%、21.82%。可见，该公司的应收账款占营收的比重远低于同行业可比公司均值，该公司营运资金相对行业平均水平更充裕。

　　而经研究发现，这主要系起帆电缆制定了合理的信用政策并得到了良好的执行，该公司自2018年起严格执行经销商年末催款制度于公历年年末进行催款，一改往年将催款时间推迟至春节前的习惯，在当年便立即使应收账款账面余额占营业收入比例有了较大的下降。

　　应收账款的有效管理使起帆电缆的资金周转相对较好。一方面，在该公司进行业务扩张时，良好的现金流状况能够为其保驾护航，使其占据优势；另一方面，也减少了该公司发生坏账损失的风险，间接避免了对业绩可能产生的重大不利影响。